Цитата (БоевойСлон @ 26.4.2020)
Я повторю свой пост про товарные биржи.
Теперь у меня такой же вопрос про фьючерсы. Подчеркну, что я в принципе допускаю, что стремление реального сектора снизить риски даёт спекулянтам прибыль. Но хочу понять конкретный механизм, по которому это происходит. Пока я вижу внешний источник денег только в спреде, но он на ликвидных рынках вроде бы слишком мал.
На иностранных товарных биржах нет "текущей цены".
И там не продается "текущая нефть", которую можно забрать прям сегодня.
Там торгуются ТОЛЬКО фьючерсы, контракты на будущую поставку в конкретную дату месяца, и только.
В эту дату (для Чикаго это - три рабочих дня до 25 числа) - а точнее до этой даты - продавцы фьючерсов обязаны загрузить свою нефть в нефтехранилище в Кашинге, а покупатели фьючерсов в эту дату обязаны забрать свою нефть из нефтехранилища.
Конкретный механизм здесь такой.
Допустим, есть НПЗ, у которого нет собственных хранилищ. Он покупает июльские контракты по 21 доллару за баррель, когда ближайшие (июньские) с поставкой в конце мая торгуются по 17 долларов. Его устраивает цена 21 долл за баррель и он страхуется от того, чтобы она не прыгнула до 40. Поэтому он и покупает фьючерсы по устраивающей его цене
И допустим, есть спекулянт, который знает (верит, готов поставить деньги на то и т.д.) что цена на нефть за месяц не вырастет более чем на 4 доллара.
Тогда он продает эти контракты НПЗ. По 21 доллара.
Допустим , он прав. Цена не растет. На самом деле в терминах фьючерсов, цена июльского контракта падает каждый день - вплоть до 17 долларов под закрытие этих контрактов. Тогда он выкупает эти контракты контракты у кого-то из поставщиков или других трейдеров, и он уходит с рынка - у него нет обязательств. А кто-то из поставщиков поставляет реальную нефть в Кашинг, откуда ее забирает НПЗ.
Соответственно - НПЗ сегодня при цене 17 долларов купил ее с поставкой послезавтра по 21 доллару.
Спекулянт сегодня продал послезавтрашнюю нефть по 21 доллара, а выкупил ее послезавтра по 17 долл.
Добывающая компания добыла ее послезавтра и продала ее послезавтра по 17 долл.
У добывающей компании прибыль - в добыче нефти, он добыл и продал по чем есть.
У НПЗ прибыль в том, что он купил заранее нефть по приемлемой цене, заплатив 4 доллара за то, что она не вырастет в цене.
Эти 4 доллара забрал себе спекулянт.
И в общем-то, все три стороны довольны своими сделками.
Здесь как и в рынке опционов, стоимость нефти складывается из собственно стоимости нефти плюс стоимость времени.
Спекулянты в основном живут за счет того, что продают время. Или за счет того, что покупают время, если они уверены, что стоимость фьючерсов обгонит стоимость времени.
Ситуация, когда фьючерсы с дальней поставкой стоят дороже фьючерсов с ближней поставкой, называется "контанго", и это самая обычная ситуация на рынке нефти.
Но на нефти разница определяется не ценой денег в зависимости от времени, а ценой хранения нефти в нефтехранилищах, что на сегодняшний день гораздо выше ставки рефинансирования.
Обратная ситуация называется инверсией, и я ее видел всего два раза за 20 лет, когда рынок верил в резкое падение цен, это было при окончании войны ирак-кувейт один раз, и второй раз - во время бума сланцев.
Мне кажется, в любом учебнике по инвестициям будет расписано, что эта разница на идеальном рынке равна стоимости денег (депозита или кредита) на эти два месяца (между июлем и маем). Т.е спекулянты, как бы, и соберут страховку, но ее ожидание не будет отличаться от вложений в безрисковый актив.