-
-
Всем привет!
В этом году многократно писал, что рыночная конъюнктура складывается исключительно в пользу рубля. Нефть уже 84$ (про газ вообще молчу), и при этом добыча России уверенно растет. ЦБ РФ семимильными шагами поднимает ставку, на следующем заседании будет очередной подъем на 25 п.п., некоторые аналитики и вовсе предсказывают подъем сразу на 50 п.п. Реальная доходность отечественных бондов видится очень привлекательной для иностранных инвесторов. К сожалению, приток забугорных денег в гос. долг РФ ограничивают санкции. В самих штатах инфляция в моменте превышает нашу, при этом ФРС не спешит что-либо делать (так можно и до гиперинфляции доиграться). Если же ФРС начнет активно поднимать ставку, обслуживание гигантского гос. долга станет серьезной проблемой (можно увидеть так называемый технический дефолт, а может и самый настоящий). Короче говоря какой-то тупик. USD/RUB сейчас торгуется по 71.4 - самая низкая цена в этом году. Падение ниже 70 рублей за доллар видится неизбежным. Чисто технически должны попробовать на зуб поддержку на уровне 68.2 рублей за доллар.
Догадываюсь, что подавляющее большинство, кто меня читает в долларах по самые уши. Будьте бдительны и аккуратны, возможно стоит захеджироваться.
-
Всем привет!
Короче говоря, я зашел в цветную металлургию. Покупка Русал по цене 82.6 (доля 4.5%), EN+ по цене 969.5 (доля 3 %).
Достаточно долго и тяжело строил модели: Русала, ГМК Норникель и EN+. Есть очень много тонкостей и допущений. Как вы знаете, все эти 3 компании переплетены между собой корпоративными соглашениями и обязательствами. Держат существенные доли друг друга. В бухгалтерской отчетности собственный капитал необходимо корректировать по рыночным ценам. Все это создает определенные сложности при оценки справедливой стоимости и потенциальной доходности.
А теперь самое важное, я не рекомендую вышеописанные покупки для короткосрочных позиций. Алюминий, медь, никель торгуются на своих исторических максимумах, возможна существенная коррекция (на которой буду докупать). Появился свободный кэш, и я решился зайти с текущих уровней на долгосрок, с горизонтом 3-5 лет, может больше, на свой страх и риск. Для общей массы я бы, наверно, рекомендовал дождаться коррекции и уже потом покупать, но проблема в том, что коррекцию мы можем и не увидеть. В общем вход по текущим котировкам неоднозначен.
Справедливая стоимость Русала на 3-х летнем окне 220 рублей = Потенциальная доходность 177 %, включая дивидендные выплаты 14% и доходность от роста котировок 163%.
Русал вообще красавец, поучаствовал в байбэке ГМК Норникеля (продал около 1.4%, при этом сохранив блокирующий пакет 26.4%) и за счет вырученных средств существенно сократил долг, на обслуживание которого уходила большая часть прибыли, дальше будет легче. Продолжает не соглашаться на сокращение дивидендов от Норникеля (доит его по максимуму), при этом сам дивиденды платить не стал. Один из главных акционеров Русала Sual partners Виктора Виксельберга (держит около 25 % Русала) за это жестко наехало на совет директоров. Судя по всему это был последний раз, когда дивиденды не были выплачены акционерам. Тренд на развитие "зеленой" энергетики предполагает увеличение мирового потребления алюминия на 8% в год, при этом объем его производства Китаем (лидером мирового производства алюминия) стремительно сокращается. Симбиоз с EN+, который владеет существенными мощностями дешевой гидроэнергетики - очень сильное конкурентное преимущество.
Справедливая стоимость EN+ на 3-х летнем окне 2900 рублей = Потенциальная доходность 228 %, включая дивидендные выплаты 29% и доходность от роста котировок 199%.
EN+ обязуется выплачивать своим акционерам все дивиденды от Русала, а также 100 % FCF от энергетического сегмента, что будет давать в среднем около 9% див. доходности.
Цифры получились впечатляющие, но не стоит обольщаться, я могу элементарно ошибаться, будьте аккуратны и думайте своей головой!
Всем удачи!
-
НЛМК
Ключевые результаты 3 кв. 2021 г.
Выручка увеличилась на 10% кв/кв до $4,6 млрд с ростом цен реализации металлопродукции. Показатель EBITDA вырос на 11% кв/кв до $2,3 млрд. Показатель «Чистый долг/EBITDA» остался практически без изменений на уровне 0,43х. Рентабельность EBITDA осталась на уровне предыдущего квартала 50%. Свободный денежный поток вырос на 29% кв/кв до $1,1 млрд на фоне роста финансового результата. Чистая прибыль увеличилась на 19% кв/кв до $1,6 млрд. В соответствии с дивидендной политикой, менеджмент рекомендовал по итогам 3 кв. 2021 г. выплатить 100% FCF=$1,1 млрд в виде дивидендов.
Дивиденды за 3 квартал 13.33 руб/акц, див. доходность за третий квартал 5.95%, отсечка 7 декабря. Все более менее в рамках моих моделей/прогнозов. Котировки отреагировали умеренным ростом на 2%.
-
Всем привет!
Совет директоров Банка России 22 октября 2021 года принял решение повысить ключевую ставку сразу на 75 базисных пунктов, до 7,5 процента годовых. Не исключено ее дальнейшее увеличение, добавили в ЦБ. Доллар сразу потерял около 1.5%, в моменте за "зеленого"давали 69.82 рублей. Цикл повышения ставки судя по всему движется к своему логического завершению, ставку сильно выше 8% не ожидаю, а это значит самое время присмотреться к облигациям. Длинные ОФЗ сегодня потеряли около 1%, доходность на длинном конце около 7.8% годовых. Согласно инфляционным моделям, доходность длинных ОФЗ к концу 2023г будет около 6%. Таким образом, если прикинуть на коленке, доходность длинных ОФЗ на горизонте двух-трех лет может составить около 15-20% годовых практически без риска. Такие моменты возникают, прямо скажем, не часто, я планирую им воспользоваться. Буду подбирать ОФЗ 46020, 26212, 26207, может какие-то корпоративные присмотрю, планируемая доля облигаций в портфеле 7.5%-10%.
Самой большой риск - это импорт мировой инфляции, если цены на сырье во всем мире буду и дальше расти, наша инфляция в стороне не останется. Однако, до ЦБ РФ должно дойти, что дальнейшее повышение ставки бессмысленно, так как не может повлиять на импорт мировой инфляции.
-
Цитата (Zykov @ 22.10.21)
Всем привет!
Совет директоров Банка России 22 октября 2021 года принял решение повысить ключевую ставку сразу на 75 базисных пунктов, до 7,5 процента годовых. Не исключено ее дальнейшее увеличение, добавили в ЦБ. Доллар сразу потерял около 1.5%, в моменте за "зеленого"давали 69.82 рублей. Цикл повышения ставки судя по всему движется к своему логического завершению, ставку сильно выше 8% не ожидаю, а это значит самое время присмотреться к облигациям. Длинные ОФЗ сегодня потеряли около 1%, доходность на длинном конце около 7.8% годовых. Согласно инфляционным моделям, доходность длинных ОФЗ к концу 2023г будет около 6%. Таким образом, если прикинуть на коленке, доходность длинных ОФЗ на горизонте двух-трех лет может составить около 15-20% годовых практически без риска. Такие моменты возникают, прямо скажем, не часто, я планирую им воспользоваться. Буду подбирать ОФЗ 46020, 26212, 26207, может какие-то корпоративные присмотрю, планируемая доля облигаций в портфеле 7.5%-10%.
Самой большой риск - это импорт мировой инфляции, если цены на сырье во всем мире буду и дальше расти, наша инфляция в стороне не останется. Однако, до ЦБ РФ должно дойти, что дальнейшее повышение ставки бессмысленно, так как не может повлиять на импорт мировой инфляции.
Привет. Извини за нубский вопрос,только вливаюсь в тему инвестиций. Прочитал "Разумный инвестор" Бенжамина грэма с комментариями Джейсона Цвейга. Книга показалась действительно разумной после прочтения множества статей и книг по трейдингу/инвестированию. Понял что инвестиции и трейдинг далеко не одно и тоже,и перечитал эту книгу еще раз. Понимаю что инвестиции в рынок РФ и американский рынок не одно и тоже,я всё же изучал инфу касательно американского рынка,а затем твой блог послужил отправной точкой для изучения рынка РФ,всегда твой блог является пунктом получения инвестиционных идей. Но вот идея по облигация не совсем ясна. Если не сложно можешь пожалуйста ответить на вопрос. А почему годовая доходность на горизонте двух-трех лет может составить 15-20% ГОДОВЫХ? Не могу понять (извините за затупочность,я предупреждал),но у меня при рассчетах получается 15-20% ЗА ВЕСЬ СРОК 3-х летний период владения облигациями.
-
9589530,
Привет!
Без проблем объясню. Сначала разберем простой пример ценообразования облигации. Представим вечную облигацию, т.е. дата погашения далеко впереди. Ставка доходности r=10% годовых без реинвестирования. Годовой купон=100 рублей (E). Чему равна ее цена (N)? Простая, всем понятная формула N=E/r, т.е. N=100/0.1=1000 рублей.
Теперь рассмотрим текущую ситуацию. Ставка доходности тесно связана со ставкой ЦБ, т.е. доходность облигаций, особенно ОФЗ, строго следует за ставкой ЦБ РФ. Сейчас доходность длинных ОФЗ с реинвестированием около 7.8%, ставка ЦБ=7.5%. Инфляционные модели указывают на то, что через 2-3 года инфляция придет в норму и будет около 4.5%, ставка ЦБ около 5%, доходность ОФЗ, соответственно упадет, и станет около 5.5%. Теперь проведем реальный расчет и посмотрим как это повлияет. Для примера возьмем ОФЗ 46020, погашение через 14 лет, т.е. условно можно считать ее вечной. Годовой купон=68.82 рубля. Текущая стоимость=935 рублей. Доходность без реинвестирования годовых r=100%*68.82/935=7.36%. А теперь посчитаем, какая будет цена у облигации, если ее доходность через 3 года станет 5.5%. N=68.82/0.055=1251 рубль. Считаем наш денежный поток за 3 года без реинвестирования: 3*68.82 (т.е. три раза получили годовой купон)+1251-935 (разница между продажей и покупкой)=522.46 рубля. Итого наша доходность за 3 года 100*522.46/935=55.87%. Посчитаем в годовых: 100*(1.5587)^1/3-100=15.95 % годовых! В расчете не учтено влияние кривой безкупонной доходности и то, что данная облигация все же невечная. Через 3 года наша ОФЗ станет не 14-летней, а 11-летней, временные риски падают, поэтому доходность длинных облигаций, всегда больше коротких, т.е. при одном и том же купоне, цена 14-л чуть ниже, чем 11-л. Этот эффект кривой безкупонной доходности добавит еще немного % к нашим расчетным 15.95%. А конечность облигации наоборот, чуть подрежет доходность, так как погашение произойдет по номиналу в 1000 рублей. Короче говоря эти 2 фактора примерно друг друга нивелируют (не хочу грузить громоздкими расчетами) и реально получится около расчетных 15.95%. Вот такая простая занимательная математика. Такие моменты, когда ловишь ставку на максимумах, а потом она начинает снижаться, могут принести очень много (акции нервно курят в сторонке). Такие события бывают не часто (последний раз 2014 год, там можно было на облигациях 1х сделать за пару лет), поэтому я стараюсь всегда ими пользоваться. Надеюсь понятно объяснил.
На следующем заседании в ноябре ставку, вероятно, еще повысят на 25-50 п.п., доходность может еще немного подрасти. Тут мы пытаемся поймать вершинку доходности и низ цены, как понимаете, сделать это идеально точно практически нереально. Возможно будущее ноябрьское повышение уже в цене, и по факту после заседания доходности и цены не особо отреагируют. Я все же дождусь ноябрьское заседание и после начну покупки ОФЗ, но если кэш жмет карман, то купить прямо сейчас с горизонтом на 3 года явно не ошибка.
Риски: Облигации обладают номинальной доходностью, если мировой правительство продолжит бесконтрольно печатать деньги, инфляция продолжит расти, импорт мировой инфляции в РФ будет неизбежен, поэтому ЦБ будет гнать ставку наверх, цена облигаций продолжит падать и нам будет неприятно, будем в моменте в минусе сидеть. В таком случае, нам придется держать явно дольше 3-х лет и доходность в годовых будет меньше. Но опять же, правильным будет продолжать покупки ОФЗ все эти годы, пока ставка/доходности и инфляция будет расти.
По моему мнению, с высокой долей вероятности рисковый сценарий не реализуется.
-
ММК
Вышел отчет ММК за 3 квартал 2021г. Показатель EBITDA по итогам III квартала упал на 19,4% по сравнению со II кварталом, до $1,157 млрд. Выручка снизилась на 6,9% кв/кв, отражая снижение объемов продаж. Чистая прибыль компании опустилась до $819 млн с $1,031 млрд кварталом ранее (-20.6%). Чистый долг увеличился на 135 млн.$, но по-прежнему находится на очень комфортном уровне (Чистый долг/EBITDA=0.04). Чистый оборотный капитал вырос на 20.7%, что частично обусловлено ростом цен на коксующийся уголь. Свободный денежный поток снизился на 25,0% к прошлому кварталу до $409 млн, отражая коррекцию EBITDA и отток в оборотный капитал в связи с ростом экспортных продаж с более длинными сроками реализации на фоне увеличения средней цены. Т.е. получилось, что товар продали, а денег еще нет. Более подробно с финансовыми результатами можно ознакомится тут
"Результаты третьего квартала, а также уверенность в устойчивом финансовом положении ММК дают Совету директоров основание рекомендовать выплату дивидендов за третий квартал 2021 года на уровне 100% от свободного денежного потока (2,663 рубля на одну обыкновенную акцию), что подтверждает приверженность Компании заявленной стратегической цели по максимизации совокупного дохода акционеров". Див. доходность за квартал 3.87% или около 16% годовых с реинвестированием.
Дивиденд ниже моих прогнозов из-за вышеперечисленных факторов, но IV квартал, судя по всему, будет сильным. По результатам вышедшей отчетности, которую оцениваю как нейтральную, в модель потенциальной доходности не были внесены существенные изменения. Продолжаю уверенно держать бумаги с долей около 6% и при падении котировок в район 60 рублей буду докупать. Рынку отчетность не понравилась (совсем зажрались, див. доха 16% годовых не устраивает), на отчете бумага снижается на 2%.
P.S. Див. доходность в рублях всех 3-х металлургов (ММК, НЛМК, Северсталь) за календарный год составила около 20% к ценам на начало года, а в долларах 27%. Как по мне, так это очень сильно!
-
Полностью сдал Россети ао по 1.43, зафиксировав символический "минус", а также Интер РАО по 5 рублей, зафиксировав символический "плюс". Триггеры роста не реализовались, доля в портфеле была небольшая, тупо потерял время находясь в бумагах. Часть высвободившего кэша приморозил, часть направил на более понятные инвестиционные идеи: подкупил Газпром по 362 рубля, Русал по 78.9 р., НКНХ ап по 103.8.
-
Zykov, привет, по примеру не особо понятно, и всё же берёшь именно офз?, корп. облигации не рассматриваешь?, и вообще все говорят выгоднее брать 2-3 летние ибо они менее подвержены колебаниям, вы же смотрю склоняетесь к длинным...
-
cashwarrior,
ОФЗ взял для примера. Выбор долгосрочных облигаций в корпоративном секторе достаточно ограничен, но я писал, что присматриваю и корпоративные. Например, рассматриваю к покупке ЛСР БО 1Р7 с погашением, через 5 лет.
Цитата (cashwarrior @ 25.10.21)
и вообще все говорят выгоднее брать 2-3 летние ибо они менее подвержены колебаниям
Кто говорит?
"Они выгоднее, потому как менее подвержены колебаниям" - "выгода (судя по всему, имеется ввиду доходность) и колебания" скорее даже противоположные друг другу явления. Волатильный финансовый инструмент, по умолчанию, всегда более доходен, так как несет в себе больше риска, чем инструмент, который растет линейно без колебаний. В крайнем случае волатильность и доходность вообще не связаны между собой.
Да, цена коротких облигаций колеблется незначительно, но это лишь говорит о том, что инвестор с более высокой вероятностью получит требуемую доходность. Однако, 2-3-летние по-умолчанию будут всегда иметь меньшую доходность (так как меньше временного риска), чем более длинные. Доходность облигаций, которые погасятся в течение полугода-года, как правило, не превышает доходность банковского депозита.
При покупке облигаций по сути имеем всего 2 сценария:
1. При повышении ставки длинные облигации будут сильнее падать в цене, чем короткие, поэтому лучше иметь короткие, а еще лучше не иметь облигаций вообще.
2. Ставки снижаются, стоимость длинных облигаций существенно растет, а коротких растет незначительно, либо вообще не растет.
Это не я придумал, это элементарные вещи из учебника.
Я закладываю, что в перспективе 2-3 лет ставки будут падать, поэтому выбор в пользу длинных очевиден.
-
Zykov, тоесть мы по сути прогнозируем стабильность экономическую и политическую?
-
Prooshift,
Мы прогнозируем инфляцию
-
Zykov, а на портфель ваш можно глянуть?, если вы его публикуете конечно...
-
cashwarrior,
Портфель публиковал не так давно.
С тех пор купил Полиметалл, Русал, EN+, АФК Систему. Полностью продал электроэнергетический сектор. Более подробно о происходивших изменениях можете прочитать в ветке.
-
Zykov, привет, не считаешь что портфель слабо диверсифицирован по странам и рискам?
-
По иронии судьбы у меня тоже портфель состоит на 80% из России, 10%Америки и ещё 10 остальной мир, это обьяняется тем что когда начинал инвестиции слабо понимал что такое баланс, ситуацию выправляю по немногу, но плюсы есть, Россия неплохо отросла в целом и сбер в частности который имеет вес более 20% в моем портфеле...
-
cashwarrior,
Честно сказать, насчет диверсификации по странам не хочу писать много букв. Если почитать блог, можно более полно понять мое видение. А вкратце... Во-первых, наш рынок один из самых недооцененных и потенциально доходных рынков в мире. Он мне более понятен, на нем, как не странно, отлично работает классический фундаментальный анализ. Во вторых, я живу в России, уезжать не собираюсь, дети мои живут в России, и я им планирую оставить активы, которые угадайте в какой стране находятся. Если на нашу страну начнут окончательно и жестко наезжать, то зарубежные активы очень легко потерять.
Еще добавлю такое мнение. Диверсификация по странам - это полная бредятина, так как экономика сильно глобализировалась. Иногда, даже непонятно к какой стране та или иная компания относится. То есть подход, возьму 50% компаний из России, 30% из США, 10% из Европы и 10% из Китая не имеет большого смысла. Надо выбирать компанию, а не страну. А как Вы сможете сделать осознанный выбор из десятка тысяч мировых компаний? В индексе Мосбиржи 50 штук, уже заеб.шься считать и следить. Каждый день бешеный поток информации. А Вы хотите покрыть анализом весь мир? Информационная сингулярность Вам обеспечена.
P.S. Покупать наобум, то что я не понимаю - не мой подход. Я делаю осознанный выбор, мне так психологически легче и понятнее, при этом я не настаиваю, что мой подход самый правильный.
-
Сбербанк опубликовал отчетность за 9 месяцев 2021 года в соответствии с МСФО. Рентабельность капитала составила 25,8%. Все ключевые сегменты бизнеса демонстрируют высокие темпы роста. Чистая прибыль составила 978,1 млрд руб. за 9 месяцев (+75,1% г/г) и 348,3 млрд руб. за 3-й квартал 2021 г (+28,3% г/г). На результаты квартала оказало влияние признание прибыли от прекращенной деятельности в связи с продажей Группы компаний «Евроцемент» в размере 66,5 млрд руб. Таким образом, чистая прибыль Группы от продолжающейся деятельности составила 281,8 млрд. руб. (+6,1% г/г) за 3 квартал или 904,2 млрд. руб. за 9 месяцев 2021 г. (+63,6% г/г). Прибыль на обыкновенную акцию составила 44,8 руб. за 9 месяцев (+77,8% г/г) и 16,3 руб. (+37,7% г/г) за 3 квартал 2021 года. Расчетный годовой дивиденд 27.9 руб/акц. Див. доходность к текущим котировкам ао 7.6%, ап 8.4%.
Отчетность вышла сильная, несколько лучше моих ожиданий. По результатам вышедшей отчетности потенциальная доходность акций Сбера несколько возросла. С такой рентабельностью банк должен торговаться минимум в районе 2-ух балансов прямо сейчас, т.е. ао около 480 рублей.
Справедливая стоимость Сбера ао на 3-х летнем окне 600 рублей = Потенциальная доходность 88 %, включая дивидендные выплаты 25.4 % и доходность от роста котировок 62.6%.
Справедливая стоимость Сбера ап на 3-х летнем окне 540 рублей = Потенциальная доходность 91 %, включая дивидендные выплаты 28.3 % и доходность от роста котировок 62.7%.
-
Русал, EN+
В бумагах произошла достаточно жесткая коррекция на фоне падения цен на алюминий, а также на смежных товарных рынках. Русал скорректировался с максимума на 16.5% до 72 руб, EN+ на 11.5% до 875 руб. Ранее компании опубликовали производственные результат за 3 квартал 2021. Русал (дынные кв/кв): производство алюминия +0.7%, продажи алюминия -9%, выручка +40% за счет роста цен на алюминий. Отмечу рост на 21,6 % г/г продаж продукции с добавленной стоимостью (52% от общих продаж алюминия против 43% в прошлом году).Отчет оцениваю нейтрально.
Энергетический сегмент EN+ Group продемонстрировал высокие операционные показатели. Выработка электроэнергии +13% (кв/кв), 11.9% (г/г), отпуск тепла +10.5% (г/г). С металлургическим сегментом я думаю понятно. Очень оцениваю слабо-позитивным.
По результатам операционных отчетов в модели компании не были внесены изменения. После такой жесткой коррекции, текущие ценники кажутся привлекательными для долгосрочных инвестиций, потенциальная доходность бумаг возросла. Напомню, что раньше эти 2 компании попали в портфель, позиции в моменте в убытке в пределах 10%. Сегодня умеренно добирал по текущим ценникам в рамках установленных лимитов, опуская балансовую стоимость пакетов.
- Вы сможете оставлять комментарии, оценивать посты, участвовать в дискуссиях и повышать свой уровень игры.
- Если вы предпочитаете четырехцветную колоду и хотите отключить анимацию аватаров, эти возможности будут в настройках профиля.
- Вам станут доступны закладки, бекинг и другие удобные инструменты сайта.
- На каждой странице будет видно, где появились новые посты и комментарии.
- Если вы зарегистрированы в покер-румах через GipsyTeam, вы получите статистику рейка, бонусные очки для покупок в магазине, эксклюзивные акции и расширенную поддержку.
Лукойл
Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал промежуточные дивиденды в размере 340 руб. на акцию, что в точности совпало с моим расчетом. Полугодовая дивидендная доходность 4.75% к текущим котировкам. Дата отсечки 21.12.2021г. Вообщем без неожиданностей, все согласно дивидендной политике.